Les tensions sur la dette française sont-elles accentuées par des spéculateurs ?

Depuis juillet 2026, les taux d’intérêt sur la dette publique française à 10 ans sont passés de 3,7 % à près de 5 %, avec un pic à plus de 5 % lors de la dernière semaine de septembre. Cette hausse s’explique par plusieurs facteurs macroéconomiques généraux, comme l’augmentation des taux aux États-Unis, la forte demande des entreprises d’intelligence artificielle qui empruntent massivement, ou encore la politique monétaire restrictive de la Banque centrale européenne (BCE) qui pousse les taux à la hausse. Pour la France, la situation est aggravée par des déficits budgétaires récurrents dépassant 5 % du produit intérieur brut (PIB) depuis plusieurs années, ainsi qu’une Assemblée nationale paralysée depuis la dissolution ratée de 2024 et une élection présidentielle à venir dont l’issue reste incertaine.

Selon la Banque de France, la récente hausse des taux sur la dette française est en partie amplifiée par des acteurs financiers à court terme, comme les fonds spéculatifs (ou hedge funds). Ces fonds, qui parient sur la baisse des prix des actifs pour en tirer profit, ont été les premiers à vendre massivement des obligations d’État françaises au début de la crise. Leur stratégie, dite procyclique, consiste à suivre et amplifier les mouvements du marché plutôt que de les stabiliser. Christophe Boucher, directeur des investissements chez ABN AMRO Investment Solutions, confirme cette analyse en qualifiant la situation de « mouvement spéculatif clair ». Théophile Legrand, stratégiste chez Natixis CIB, ajoute que d’autres investisseurs, comme les fonds japonais, ont également réduit leurs positions sur la dette française, soit par méfiance, soit pour rapatrier leurs capitaux en raison de la hausse des taux au Japon.

Un indicateur inquiétant est la forte demande pour des contrats de protection (ou CDS, Credit Default Swaps) contre le risque de redénomination de la dette française. Ces contrats permettent aux investisseurs de s’assurer contre un scénario extrême : une sortie de la France de la zone euro. Le prix de ces protections a atteint en octobre 2026 un niveau comparable à celui de 2017, lorsque le Front national proposait un référendum sur l’euro. Bien que ce scénario reste très improbable selon les experts, la hausse de ces coûts reflète une défiance accrue. Christophe Boucher souligne que « les marchés connaissent des excès de volatilité » et que « une fois lancés, ces mouvements ont tendance à s’auto-alimenter », rendant difficile leur inversion. Les spéculateurs, en pariant contre la France, peuvent ainsi contribuer à rendre ce scénario plus crédible.

Les tensions actuelles restent pour l’instant limitées, mais un basculement vers une crise plus large est possible. Théophile Legrand met en garde : « Si les marchés se mettent à attaquer les banques françaises, les choses pourraient se compliquer rapidement ». Plusieurs scénarios pourraient atténuer la pression. Une détente géopolitique, comme la réouverture du détroit d’Ormuz, réduirait les prix de l’énergie et l’inflation, permettant à la BCE de modérer sa politique monétaire. Un budget français rapidement adopté montrerait aussi que le pays reste gouvernable. Enfin, une intervention de la BCE, bien que jugée peu probable par les experts, pourrait calmer les marchés. Une autre piste serait un engagement accru des assureurs français, dont les fonds en assurance-vie pourraient être réinvestis dans la dette publique, offrant des rendements attractifs autour de 5 %.