Healthtech : pourquoi la valeur d’une start-up ne se mesure pas uniquement à son chiffre d’affaires
Dans l’écosystème des healthtechs, la valorisation d’une start-up ne se réduit pas à son chiffre d’affaires, surtout lorsque les cycles de développement s’étendent sur plusieurs années avant une commercialisation. Maître Laurie Becker et Alexandre Chopin interrogent ici les critères traditionnels d’évaluation, soulignant que des actifs immatériels — comme l’innovation technologique ou la propriété intellectuelle — peuvent générer une valeur significative bien avant les premiers revenus. Cette remise en question des indicateurs financiers classiques interroge les fondements mêmes de la mesure de performance dans un secteur où l’impact sociétal et la disruption des modèles de santé priment souvent sur la rentabilité immédiate.
Pourquoi les start-up de la healthtech et de la medtech peinent-elles à être évaluées selon leur chiffre d’affaires ?
Leur modèle économique repose sur des cycles de développement longs, où des années peuvent s’écouler entre la recherche, les certifications réglementaires et la mise sur le marché d’un produit. Pendant cette phase, l’entreprise accumule pourtant des actifs stratégiques — brevets, données cliniques, partenariats académiques — qui ne se traduisent pas par des revenus immédiats, mais qui constituent une valeur tangible pour les investisseurs.
Quels sont les critères alternatifs à la performance financière pour évaluer une healthtech ?
Les auteurs mettent en avant des indicateurs comme la qualité du portefeuille de brevets, la solidité des collaborations avec des acteurs académiques ou hospitaliers, ou encore l’avancement des essais cliniques. Ces éléments reflètent la capacité de l’entreprise à innover et à transformer des avancées scientifiques en solutions médicales viables, même sans chiffre d’affaires.
Qui sont les acteurs qui tirent parti de cette valorisation alternative dans la healthtech ?
Les investisseurs spécialisés dans les healthtechs — fonds de capital-risque axés sur le secteur santé, business angels avec une expertise médicale, ou encore les grands groupes pharmaceutiques en quête d’innovation — sont les principaux bénéficiaires de cette approche. Ils misent sur des start-up dont la valeur réside dans leur potentiel disruptif plutôt que dans leur rentabilité actuelle.
Quel risque cette dissociation entre valeur et chiffre d’affaires fait-elle peser sur l’écosystème ?
Elle peut conduire à une surévaluation spéculative des start-up, où des promesses technologiques ou des partenariats médiatisés masquent l’absence de modèle économique viable. À l’inverse, elle peut aussi pénaliser des entreprises dont l’impact est réel mais dont la valorisation reste sous-estimée faute de revenus immédiats.
Ce que ça pourrait changer
Cette réflexion invite à repenser les mécanismes de financement des healthtechs, où les critères de valorisation pourraient intégrer davantage de flexibilité pour refléter la spécificité de leur secteur. Elle pose aussi la question de la régulation des levées de fonds dans un domaine où l’innovation prime sur la rentabilité, avec un risque accru de bulles spéculatives ou, à l’inverse, de sous-financement des projets les plus prometteurs.
